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财信证券:给予凯莱英增持评级,目标价位424.0元-股票频道
2021-11-01 14:57  点击数:
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2021-10-30财信证券有限责任公司邹建军,吴号对凯莱英(002821,股吧)进行研究并发布了研究报告《业绩增长符合预期,产能建设步伐加快》,本报告对凯莱英给出增持评级,认为其目标价位为424.00元,当前股价为398.21元,预期上涨幅度为6.48%。

凯莱英(002821)

投资要点:

事件: 公司发布 2021 年第三季度报告。 2021 年 1-9 月,公司实现营业收入 29.23 亿元,同比增长 40.34%, 若剔除汇率波动因素影响,同比增长 50.45%;实现归母净利润 6.95 亿元,同比增长 37.26%, 若剔除汇兑波动因素、股权激励摊销费用等影响, 同比增长 37.95%;实现扣非归母净利润 5.96 亿元,同比增长 30.58%,业绩增长符合预期。

订单交付增多, 2021Q3 业绩加速释放。 单看 2021Q3, 公司实现营收11.63 亿元,同比增长 42.34%,环比增长 18.29%;实现归母净利润 2.66亿元,同比增长 39.30%,环比下降 3.44%,主要因为非经常性损益环比减少; 实现扣非归母净利润 2.44 亿元,同比增长 35.65%,环比增长8.71%。 公司业绩呈现加速增长,主要因为公司在手订单充足,以及新建产能逐步释放,订单交付增多。

汇率波动+项目结构变动,盈利水平有所下降。 2021 年 1-9 月, 受汇率波动与项目结构影响, 公司整体毛利率同比下降 3.50pct 至 44.93%;销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 2.19%、 19.47%、 -0.09%,同比变动-0.97pct、 +1.27pct、 -0.80pct,管理费用率同比提升主要因为小分子 CDMO 业务、生物大分子等新业务加大人才引进,支付薪酬、股权激励等费用快速增长。

在手订单充足,短期业绩增长有保障。 截止 2021 年 9 月底,公司存货余额为 10.83 亿元,较年初增长 49.17%,较 2021 年 6 月底增长 23.21%;合同负债余额 2.05 亿元,较年初增长 126.15%,较 2021 年 6 月底增长43.36%;截止 2021 年 6 月底,公司尚未完成订单为 6.72 亿美元(订单到期日均为 2022 年底前)。综合来看,公司新签订单增长良好,在手订单充足。

产能建设步伐加快,订单承接能力有望提升。 受敦化及天津、上海等子公司增加产能建设影响, 截止 2021 年 9 月底,公司在建工程余额为13.36 亿元, 同比增长 125.08%, 较年初增长 99.01%; 固定资产余额为16.18 亿元,同比增长 25.15%,较年初增长 5.41%。 截止 2021 年 6 月底,公司小分子反应釜体积为 2979.77m3,同比增长 24.16%; 2021-2022年,预计公司小分子产能达 4369.77m3、 5869.77m3,同比增长 56.06%、34.33%。伴随着天津、敦化等区域产能逐步释放,公司订单承接能力将不断增强。

盈利预测与投资建议: 公司是全球第五大创新药原料药 CDMO 公司、中国最大的商业化阶段化学药物 CDMO 公司, 客户、技术优势明显,有望充分受益于 CDMO 产业发展红利。从公司在手订单、产能扩张以及新兴业务拓展来看,未来几年,公司业绩高增长确定性强。 2021-2023年,预计公司实现归母利润 9.42/12.96/17.94 亿 元 , EPS 分 别为3.85/5.30/7.33 元,当前股价对应的 PE 分别为 102.22/74.26/53.66 倍,考虑到:( 1) 未来 3 年,公司业绩增速有望保持在 30%-35%的水平,且确定性高;( 2)公司近 3 年 PE( TTM) 的平均数为 77.14 倍、中位数为 79.33 倍;( 3) 同业公司药明康德(603259,股吧)、博腾股份(300363,股吧)2022 年的 PE分别为 69.19、 79.47 倍;我们给予公司 2022 年 70-80 倍 PE,对应的目标价为 371.00-424.00 元/股,维持公司“ 谨慎推荐”评级。

风险提示: 核心技术人员流失风险;汇率波动风险;行业竞争加剧风险 ;环保与安全生产风险;订单增长不及预期风险等。

该股最近90天内共有23家机构给出评级,买入评级22家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为475.64;证券之星估值分析工具显示,凯莱英(002821)好公司评级为4.5星,好价格评级为2星,估值综合评级为3星。

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